近期A股市場(chǎng)寬幅震蕩，本周紅色星期一之后昨日出現(xiàn)回調(diào)。但盤面顯示，造紙板塊的華泰股份、山鷹紙業(yè)等品種反復(fù)逞強(qiáng)，顯示出有多頭資金持續(xù)介入的信號(hào)。在供需關(guān)系繼續(xù)偏緊以及美元貶值、人民幣加速升值等多重因素推動(dòng)下，造紙行業(yè)基本面樂(lè)觀，逐漸吸引機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入，未來(lái)具備較好的投資機(jī)會(huì)。

供給緊張推高價(jià)格

不可否認(rèn)的是，造紙板塊在業(yè)內(nèi)人士眼里，一度是一個(gè)棄之可惜、但持有也無(wú)味的“雞肋”板塊，主要是因?yàn)樵旒埌鍓K的盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，缺乏可大講特講的題材故事。但是，筆者認(rèn)為，從造紙行業(yè)在近一兩年來(lái)的產(chǎn)能與需求變化情況來(lái)看，未來(lái)造紙行業(yè)或?qū)⒚媾R著新的成長(zhǎng)機(jī)遇。

就供給來(lái)說(shuō)，日前出臺(tái)的《造紙行業(yè)發(fā)展政策》提出要“適度控制紙及紙板項(xiàng)目的建設(shè)，到2010年，紙和紙板新增產(chǎn)能2650萬(wàn)噸”，同時(shí)“淘汰現(xiàn)有落后產(chǎn)能650萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能達(dá)到9000萬(wàn)噸”。目前，淘汰落后產(chǎn)能已經(jīng)在全國(guó)分步驟實(shí)施，預(yù)計(jì)2007年淘汰落后產(chǎn)能230萬(wàn)噸，這預(yù)示著2006年至2010年有效產(chǎn)能的年增長(zhǎng)率僅為5.2％。而1999年至2005年的有效產(chǎn)能的年增長(zhǎng)率是14％。這顯示出未來(lái)我國(guó)造紙產(chǎn)能的釋放將低于前期。

而需求則處于快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭中。國(guó)內(nèi)紙業(yè)及紙板消費(fèi)需求與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度相關(guān)，在1990年-2006年間，紙業(yè)消費(fèi)年均增長(zhǎng)10.0％，而在2001年-2006年間年均增長(zhǎng)12.4％，顯示出我國(guó)紙業(yè)消費(fèi)需求呈現(xiàn)出加速狀況。由此可見(jiàn)，《造紙行業(yè)發(fā)展政策》的實(shí)施，將使我國(guó)造紙工業(yè)逐步扭轉(zhuǎn)供給增速快于需求的局面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況趨于緩解，這有利于賦予造紙行業(yè)較強(qiáng)的定價(jià)能力，未來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期漸趨強(qiáng)烈。

人民幣升值降低成本

與此同時(shí)，造紙業(yè)成本下降的趨勢(shì)也隨之強(qiáng)烈起來(lái)。首先是因?yàn)槿嗣駧派�值的因素。眾所周知的是，我�?guó)造紙行業(yè)的紙漿進(jìn)口依賴度較高，而且大多是以美元結(jié)算。美元貶值、人民幣升值使得造紙業(yè)上市公司的進(jìn)口成本有所下降。同時(shí)，造紙板塊的消費(fèi)領(lǐng)域主要是在國(guó)內(nèi)，所以人民幣升值是行業(yè)的一大利好。有行業(yè)分析師就預(yù)測(cè)，如果考慮折舊與木漿及廢紙兩方面因素，假設(shè)人民幣維持當(dāng)前一年間大約升值7.47％的速度，那么，受人民幣升值因素影響，造紙業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本大約能降低2％左右，從而增厚利潤(rùn)總額20％左右。由于近期人民幣出現(xiàn)了加速升值的趨勢(shì)，因此，業(yè)內(nèi)人士大多樂(lè)觀預(yù)期2008年造紙企業(yè)的成本將進(jìn)一步下降，從而帶來(lái)較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)。

其次，國(guó)際紙漿價(jià)格本身也面臨著回落的趨勢(shì)。在2000年至2005年，全球商品紙漿增量780萬(wàn)噸，其中我國(guó)就占了500萬(wàn)噸。因此，隨著我國(guó)《造紙行業(yè)發(fā)展政策》的實(shí)施，預(yù)計(jì)2010年我國(guó)進(jìn)口紙漿885萬(wàn)噸，與2006年的796萬(wàn)噸相比，復(fù)合增長(zhǎng)率僅3％左右，而2002年至2006年間我國(guó)進(jìn)口紙漿的年復(fù)合增長(zhǎng)率在11％以上。同時(shí)，國(guó)際紙漿產(chǎn)能釋放過(guò)快，其中僅拉美地區(qū)在2008年至2012年的五年內(nèi)就將計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)880萬(wàn)噸，年均擴(kuò)產(chǎn)176萬(wàn)噸，如此將使紙漿價(jià)格下降的趨勢(shì)形成，這自然提升國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的盈利能力。

關(guān)注兩類造紙股

基于上述因素，造紙板塊在近期持續(xù)有資金流入的跡象。相關(guān)統(tǒng)計(jì)軟件工具也顯示出，造紙股成為近期基金等機(jī)構(gòu)資金加倉(cāng)的對(duì)象之一。

就目前來(lái)看，有兩類個(gè)股的投資機(jī)會(huì)可引起關(guān)注：一是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。目前造紙業(yè)股的平均動(dòng)態(tài)市盈率只有22倍左右，相較于當(dāng)前A股市場(chǎng)平均40倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率水平來(lái)說(shuō)，是比較明顯的“估值洼地”，值得重點(diǎn)關(guān)注，比如說(shuō)晨鳴紙業(yè)、華泰股份、博匯紙業(yè)等。其中晨鳴B在其公司發(fā)行H股的前提下，比較價(jià)值更為突出，可重點(diǎn)跟蹤。

二是造紙業(yè)板塊的新秀，這些公司的產(chǎn)能擴(kuò)張動(dòng)能強(qiáng)勁，也有望依靠資本市場(chǎng)的融資平臺(tái)支持獲得新的產(chǎn)能拓展的資本，如景興紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)等個(gè)股可予以跟蹤。另外，關(guān)于塑料袋使用的相關(guān)文件也有望給紙包裝行業(yè)的山鷹紙業(yè)等個(gè)股帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，福建南紙、青山紙業(yè)等擁有諸多題材預(yù)期的品種也可跟蹤。